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招商银行研究院:部分制造业受国外疫情影响分析

2021-10-05 热点洞察

  文/新浪财经意见领袖专栏作家招商银行研究院

  随着疫情在全球蔓延,全球各国的防疫措施也持续升级,目前大多数国家已进入了最高等级的防疫状态,具体政策包括封锁边境、削减交通、城市管制等,具体执行力度可能因国别而异。以上措施对全球供应链造成直接冲击,多个行业的生产流通出现不同程度的断点,运行出现卡顿甚至瘫痪。

  

  本报告是根据新冠疫情国际严重程度超过国内的背景下,选取了部分我们重点跟踪的国际化程度较高的能源领域、IT和民航及飞机制造领域进行分析。总体上看,国外疫情对需求侧的冲击大于供给侧。

  新冠疫情全球大流行,全球各国分处防疫不同的阶段。我们将各国新冠肺炎的过程分为起步,筑顶和收尾三个阶段。对未来经济的影响这三个阶段依次减弱。目前处于收尾阶段的是中韩两国,这两个国家的经济可能率先恢复;疫情筑顶的国家基本集中在欧美,以美国、西班牙、意大利为代表,由于其控制手段弱于中韩,筑顶时间可能偏长,这些国家经济目前受疫情冲击也处于最高峰;起步阶段的除日本外大多是新兴经济体,代表国家有俄罗斯、中东、东南亚、拉美、非洲,这些国家的经济在未来将受到较大冲击。

  需求侧冲击主要集中在手机、光伏、通信设备和飞机制造。这四个行业是我们关注行业里出口程度较高的。我国手机制造占全球70%以上,各地疫情都会影响到手机厂商需求。其中欧美疫情对苹果产业链影响最大。疫情处于起步阶段的东南亚、拉美和非洲的手机需求将会影响到国产品牌以及其上游供应商。光伏和通信设备的出口主要集中在目前疫情筑顶阶段的欧美地区,目前需求侧已经受到明显冲击。光伏产品产业开工率下滑,产品价格出现下跌,上游设备制造。通信设备行业中欧美地区5G网络的建设招标要么出现推迟,要么不确定性增加。同时全球航空客流明显下降,飞机采购订单推迟或取消现象明显,我国给波音和空客配套的零部件制造企业需求侧下滑显著。

  供应链冲击主要集中在通信设备和动力电池制造。由于我国制造业门类较为齐全,国外疫情对供应链的冲击主要集中在我国依赖国外进口的技术壁垒较高的个别产品。例如通信设备领域的光器件美国和日本企业占据重要位置,MLCC主要由日本、马来西亚、菲律宾企业供应,其供给会根据国外疫情的发展在不同时间段受到冲击。而动力电池领域最上游关键矿产原材料锂和钴的主产区澳大利亚、智利、阿根廷、玻利维亚和刚果都已开始实施隔离,未来供应存在风险。

  正文

  全球疫情情况总览

  目前新冠疫情已经在全球大流行,波及约200个国家和地区,确诊人数、死亡人数在全球范围内持续增长。各国为应对疫情大流行,对外采取严控边境的孤岛防御模式,对内施行交通管控的措施,要求居民暂停旅游外出、企业中止经营活动,导致全球各个产业的供应链出现不同程度的断点。我们认为,全球供应链何时修复并达到正常运转的状态将取决于各国防疫态度的调整,这将和疫情的控制效果直接相关。

  根据Wind统计,截止至4月20日,全球累计确诊人数为248.82万人,死亡人数17.22万人。每百万人感染数333.0,每千万人死亡数为230.5。欧洲、美国、中国确诊人数分别为110.75万/79.95万/8.28万人;其他地区中,日韩、加拿大、巴西、中东、东南亚等主要经济体同样遭受了病毒不同程度的侵袭,多国隐患重重,防疫压力巨大。

  表1:全球疫情总览

  全球各地区累计确诊248.82万例,感染率为每百万人333.0,确诊病亡率6.9%,人口病亡率为每千万人230.5

  

  资料来源:Wind、招商银行研究院

  注:1、各国感染率为每百万人口确诊数,人口病亡率为每千万人口病亡数,“-”表示暂无死亡病例报道。分区域统计我们仅列举累计确诊300例以上,且人口总数100万以上的国家(地区)

  2、如无特殊说明,本报告中的新冠确诊和死亡数据均截止至4月20日。由于港澳台统计机构不一,本报告的中国数据均为内地口径

  1-1各地疫情阶段存在先后,中国韩国>欧美日>新兴经济体,整体不确定性仍存

  我们可以将各国疫情的蔓延划分成三个阶段,对应新增确诊和现有确诊拐点。新增确诊拐点出现意味着当地疫情的蔓延速度开始放缓,新的病例虽然仍在继续涌现,但爆破态势已获控制;现存确诊拐点出现则意味着当地医疗挤兑的压力开始放缓,疫情迎来存量消化的阶段。理论上说,新增确诊拐点的出现将早于现有确诊拐点。

  中国、韩国:目前疫情已经获得有效控制,状态保持稳定。中国的新增确诊和现有确诊均处于下降通道,这一状态已经保持两个月左右。尽管目前仍有少量的新增确诊出现,但大部分属于境外输入病例或境外关联。我们认为,随着边境管控趋严和居民坚守防疫意识,后续疫情卷土重来的风险相对较小。韩国的情况与中国类似,此处不做赘述。

  欧洲、美国、日本:欧美先后筑顶,日本存在失控隐忧。1)新增确诊拐点显示西班牙、意大利、德国较早迎来筑顶,新增确诊曲线已经回头2-3周,英法新增确诊的向下通道尚未完全建立;美国日均新增在3万例的高位盘整,但是部分州市已出现缓和;日本的疫情在近日开始暴露,新增确诊处于爬坡期。2)存量消化方面,德国率先迎来了现有确诊拐点,意大利、西班牙正在逐步确认,而法国、英国、美国、日本需要等待更长时间。

  新兴经济体:俄罗斯、中东、东南亚和拉美、非洲的疫情处于放量期,目前尚难以见到明确的放缓信号。俄罗斯日均新增已经蹿升至4000例以上的水平,巴西也超过了2000例。值得注意的是,由于检测能力不足以及信息公开不透明,部分区域的实际情况有可能比数据表面更为严重。例如,根据对驻印记者的采访,印度的累计确诊有可能会达到10万级别,但目前印度单日确诊仅在1500例上下。在新兴经济体中,我们认为这种情况可能并非个例,这也为全球防疫增添了隐患。

  图1:全球主要经济体新增确诊人数

  

  资料来源:Wind、招商银行研究 注:我们将各国首例确诊出现的日期定义为第0天

  图2:全球主要经济体现有确诊人数

  

  资料来源:Wind,招商银行研究 注:我们将各国首例确诊出现的日期定义为第0天

  1-2 目前全球大多数经济体采取类似戒严的模式以抵御疫情,短期内全面解锁存在难度

  随着疫情在全球蔓延,全球各国的防疫措施也持续升级,目前大多数国家已进入了最高等级的防疫状态,具体政策包括封锁边境、削减交通、城市管制等,具体执行力度可能因国别而异。以上措施对全球供应链造成直接冲击,多个行业的生产流通出现不同程度的断点,运行出现卡顿甚至瘫痪。

  至于各国孤岛状态何时能够全面松绑,我们认为应至少满足一下条件其一:1)疫情在全球主要经济体和人口大国得到有效控制,新增确诊仅有少量病例,现有确诊进入存量消化阶段;2)全球治疗能力出现显著提升,病毒致死率或其它伤害降至人们可接受的水平;3)疫苗面世并实现大规模量产。综合考虑当前的疫情蔓延形势、治疗药品/疫苗的研发进展,我们认为短时间内大面积解锁的可能性较小,更有可能出现的模式是先获得控制的国家先解锁,且松绑不会一步到位而是采取逐步递进的方式。

  表2:全球主要经济体防疫措施

  

  资料来源:,招商银行研究院根据网络资料整理

  光伏制造:需求端受到明显冲击

  2-1供给:全球产能集中在中国,海外东南亚产能将受到影响

  全球范围来看,光伏发电设备(组件)及上游各制造环节的产能高度集中在中国大陆,光伏组件直接对接电站开发,有一定的海外产能,我国部分组件企业也有在运的海外组件工厂。东南亚是全球范围内除中国大陆外,光伏产能布局最多且成本最低的地区,2019年全球组件名义产能234GW,布局在东南亚的组件产能约24GW,全球占比10%,区域内布局又集中在越南、马来西亚两国。东南亚的组件产能主要针对欧美及本地市场,是大陆企业海外拓展的重点区域,考虑下游需求的萎缩以及美国贸易限制,即使疫情影响东南亚工厂生产,大陆产能替代效应很弱。实现了东南亚布局的大陆组件企业包括晶科、晶澳、隆基、天合等。东南亚疫情及防控措施会直接影响这些企业海外工厂的运转。

  表3:2019年东南亚各国光伏组件产能规模及大陆企业在东南亚产能布局

  

  资料来源:光伏变迁见证者,招商银行研究院,其中隆基在越南的产能为2020年完成收购

  国内企业在海外其他地区光伏组件产能布局很少,仅晶科、阿特斯这样的老牌组件企业在北美、南美有少量针对当地市场的组件产能。其中晶科在北美有400MW产能,阿特斯在加拿大和巴西分别有400-500MW产能。

  光伏组件设备的供应链中,光伏玻璃环节在东南亚布局较多,国内两大光伏玻璃龙头信义光能和玻璃分别在马来西亚和越南有1900吨/日、1000吨/日的产能,光伏玻璃生产装置需要连续运转,停产难度大,且生产过程人员密度较低,在运产能供给收缩的可能性较低,但福莱特在越南的产能是2020年初完成,有停产或者达产滞后的可能性。

  其余上游环节,硅料、硅棒、硅片、电池、逆变器等集中布局在国内,且更上游的原材料硅砂以及制造设备的供给也不存在海外断供的等问题,供给端的其他影响主要是运输受限。

  总结供给侧影响,光伏设备及上游环节仅组件有一定的海外布局,这些产能针对的主要是海外市场,供需均受影响的情况下,目前大陆产能基本不存在替代效应。

  2-2需求:需求受到冲击,设备制造各环节已进入降价通道

  2019年全球光伏市场结构出现的变化是中国大陆市场占比由50%以上降至30%左右,海外市场则多点爆发,全球来看,印度、日本、欧洲及新兴市场已经成为我国光伏产品出口的支撑。2019年我国光伏新增装机规模30GW,组件出口规模63GW,外销占比远高于国内,新冠疫情在海外扩散以后,对我国光伏发电设备的需求会造成明显负面影响。

  图3:2019年全球光伏新增规模分地区占比

  

  资料来源:solarzoom,招商银行研究院

  图4:2019年光伏组件出口规模远高于国内装机规模

  

  资料来源:Wind,招商银行研究院

  海外施工中以及待开工的电站建设和并网进度必然受到直接影响,此外疫情影响下,电价、金融市场波动以及政策法案、招投标的延迟会对后续电站投资产生扰动,具体体现为:

  1、由于海外各国也逐步采取了人流、物流的限制,电站建设进度,尤其是分布式电站的建设明显受到影响,其中西班牙、印度、澳大利亚这些已经采取了全国性封锁的国家也是海外光伏发展的重点区域,尽管大型电站施工不一定完全暂停,但是仍将影响并网进度。后续海外国家的复工进度仍待观察,全年来看抗风险能力和新能源发展趋势更强的欧洲、日本可能恢复速度较快,印度及其他新兴市场则尚待观察。

  2、电力需求下降导致现货电价下跌,影响电站项目收益率及投资情绪。尤其在电力市场化程度较高,度电补贴较低的欧洲地区,电价下跌会对项目收益率造成较大影响。

  3、作为重资产投资环节,疫情发展对金融市场的冲击也会影响电站投资,例如汇率波动加剧、融资难度加大等均会对海外新能源电站投资造成负面影响。

  4、支持未来光伏市场发展的新能源法案、以及项目招标等延迟。日本、印度、法国、葡萄牙等国在新能源相关的法案制定及大型项目招标方面均明确暂缓。

  表4:法国2020年光伏项目招标普遍推迟了2个月

  

  资料来源:EnergyTrend,招商银行研究院

  对于我国的产品制造企业而言,海外疫情对需求侧形成了冲击。近期各环节产品的现货价格也一路下滑,其中多晶产品又较单晶产品降幅更大,并且成交量也持续萎缩。根据市场调研机构的反馈,4月海外市场观望氛围浓厚,而产业链中的企业伴随库存和价格压力,开工率可能有进一步调整。2019年全球光伏新增规模约110-115GW,需求爆发前,第三方的能源研究机构纷纷预测2020年全球光伏新增装机规模将实现约15%以上的增长,对应规模130GW以上,4月以来已有机构将预测下调至105-110GW之间。尽管二季度全球新增电站的规模必然受到严重影响,但由于海外疫情尚不明朗,三四季度及全年需求的规模仍待跟踪。

  动力电池:供需两端均有潜在风险

  3-1供给:锂、钴原材料的供应存在潜在风险

  全球动力电池产能集中分布在中、日、韩,三国合计的出货量在全球占比已达95%以上,根据SNE Research发布的2019年全球锂离子动力电池出货量数据,我国5家主要企业全球占比45.1%,韩国3家占比15.78%,日本2家占比25.99%。上述主要企业中,日韩企业全球布局较多,LG化学、三星SDI、松下等电池厂商均在美国有电池工厂,韩国企业LG化学和SKI在欧洲也有已营运的工厂。受北美和欧洲疫情影响,3月以来上述工厂陆续暂停了生产。这些产能对应的主要车企,通用、大众、宝马、特斯拉等也陆续关闭了欧洲、美国、南非等地区的部分工厂。对这些布局在欧美的动力电池产能而言,供需两端均已明显受到影响。

  表5:2019年全球动力电池出货量(单位:GWh)

  

  资料来源:SNE Research,《汽车公社》,《每日汽车》,招商银行研究院

  表6:欧美车企停工及规划复产情况

  

  资料来源:,招商银行研究院

  锂、钴是动力电池制造最上游的原材料,我国锂、钴矿产资源对外依存度高,尤其钴矿石进口依存度在95%以上,由于锂、钴主要产地已开展了全面隔离,矿产原材料的供给存在潜在风险。澳大利亚锂矿资源丰富,是全球锂的主要生产国之一,智利、阿根廷和玻利维亚被称为南美地区的“锂三角”,上述区域均已实施了全国禁令,境内的生产运营陆续暂停,对于锂的出口运输造成了影响。原材料钴的主要生产国刚果实施了隔离政策,钴的生产及运输也明显受限。由于2019年锂电正负极材料出现了全行业的供给过剩,目前仍有库存消耗,尚未出现断供局面。但后续海外疫情及隔离控制措施会影响锂矿与钴矿的原材料成本,进而影响动力电池的成本;部分未有深度绑定上游供应商的电池企业生存压力骤增,相对而言龙头企业可能向供应链进行部分成本转移,影响相对较小。

  动力电池的直接上游环节是正负极、电解液、隔膜等,这些制造环节国内企业均有布局,不存在供给上的进口依赖。目前国内的动力电池需求也尚未完全恢复,整体来看动力电池及其供应链还未实质性的受到矿产资源供应波动的影响,运行相对平稳。

  3-2需求:影响集中在欧美市场

  我国锂电池的出口主要集中在电动工具、储能、3C数码等领域,动力电池的出口规模有限。已经对欧洲车企有规模化供应的主要是龙头企业,2019年其海外出货量约2GWh,出口金额25.6亿,占公司出货量及总营收6%左右。根据EVTank的数据,2020年Q1宁德时代出口的电池规模同比大增516%,3月份环比数据恢复迅速,由于欧洲疫情从3月份开始明显恶化,Q2宁德时代的出口仍有较大不确定性,对其全年的海外出口影响尚不能判断。从竞争格局来看,目前宁德时代主要竞争对手LG化学、三星SDI、松下欧美工厂处于关闭状态,但宁德的产能已可全面复工,如果疫情缓解,欧美需求能较快恢复,宁德时代由于产能充足和成本优势,有望进一步扩大欧美市场份额。但在疫情持续的悲观情况下,需求收缩也可能导致国内外一线电池企业出货量均受到负面影响。

  对于国内其他主流动力电池企业,尽管还未对欧洲车企形成规模化供应,但疫情之前均在积极进行布局尝试,疫情对海外主流车企的电动化车型推出进程造成影响,进而使得上述电池企业进入供应链的进度滞后。

  图5:2019Q1-2020Q1宁德时代锂电池出口金额

  

  资料来源:EVTank,招商银行研究院

  动力电池的四大材料环节,国内有部分企业进入了LG化学、松下、三星SDI等海外电池企业的供应链,由于海外电池产能直接受到疫情影响,可能会缩减向供应商的采购。国内已经对海外主流电池企业形成规模化供应的代表企业包括:恩捷新材料(隔膜)、、贝特瑞(负极)、、、国泰华荣(电解液)。4-5月应该是年内海外需求最差的区间,可以重点跟踪上述企业二季度海外出口业务的表现。

  总结需求侧,动力电池及电动车的全年销售情况,主要取决于欧美主流车企的恢复情况,即使疫情延续使得今年销量明显下滑,电动化的转型进程仍将在恢复后延续。加速拓展海外客户仍然是我国动力电池及材料企业的重点业务方向。

  通信产业:5G建设需求不变,全球供应链受到短暂影响

  伴随着新型冠状病毒疫情在全球的广泛蔓延,疫情从局部区域爆发到逐步蔓延全球恶化,全球主要国家地区逐步进入到停工、停产的状态。全球5G建设受到短暂影响,率先走出疫情的中国加速5G建设的速度,全球其他国家5G建设有望在下半年逐步恢复。疫情防控期间全球互联网应用流量大增,凸显了运营商网络持续升级的必要性。疫情全球蔓延的不同步性加剧了5G上游供应链的不稳定性,部分依赖进口的原材料出现不同程度紧缺,疫情将加速中国通信行业供应链的重构速度。

  4-1全球5G建设短暂影响,中国5G建设进度加速

  新冠疫情的蔓延导致全球生产活动的暂停,全球5G商业进展延迟,打乱了5G标准制定进度和5G频谱拍卖节奏,短期影响了全球5G网络建设的速度。

  3GPP Rel-16标准原计划在2020年3月结束第二阶段的工作,在2020年6月份完成标准冻结。受疫情影响,3GPP将标准冻结时间从2020年6月推迟至9月。同样,3GPP Rel-17标准也会较原计划推迟一个季度。Rel-16和Rel-17标准的延迟将影响到物联网场景和低时延场景下垂直行业的应用。

  全球5G频谱拍卖受到影响。从3月中旬开始,多个欧美国家宣布推迟5G频谱拍卖。其中,美国联邦通信委员会把3.5GHz频段拍卖推迟至7月底,法国、西班牙、荷兰、奥地利、葡萄牙、捷克等国家也陆续宣布推迟5G频谱的拍卖日期,具体拍卖时间尚未确定,相应5G商用计划也受到影响。

  表7:疫情对全球5G建设的影响

  

  资料来源:招商银行研究院

  率先走出新冠疫情阴霾,中国加快5G网络建设进度。面对经济下行压力叠加新冠疫情的冲击,我国加大通信行业逆周期投资力度,工信部组织了加快推进5G发展工作会议,中国三大运营商相应加大了2020年资本开支力度和网络建设速度。2020年,中国移动资本开支预算同比增长8.4%,达1798亿元,5G投资达1000亿元;中国电信资本开支预算同比增长9.6%,达850亿元,5G投资达453亿元;资本开支预算同比增长24.1%,达700亿元,5G投资达350亿元。2020年3月以来,三大运营商陆续开始2020年5G网络基站、传输、核心网的设备招标工作,加速5G网络的建设速度。

  4-2新冠疫情带动全球互联网流量大增,运营商网络具备升级需求

  随着全球新冠疫情的爆发,家庭环境下的远程办公、远程教育、网上购物、网络游戏、网络社交和网络视频出现爆发性增长,移动网络的价值也比以往更加重要,在疫情防治、应急保障、物资供应等领域发挥重要作用,疫情后运营商网络的有进一步扩容需求。

  疫情防控期间,欧美各国运营商网络均面临巨大的流量增长压力。Vodafone表示疫情防控期间欧洲互联网流量增长了50%,美国运营商Verizon的游戏流量增长75%,VPN使用量增加30%。英国四大电信运营商出现网络崩溃、用户无法正常使用的情况。为确保运营商网络的平稳运行,欧盟要求电信运营商和流媒体平台对互联网流量进行限流等应对措施。

  疫情防控期间,我国移动互联网流量(2G/4G)高速增长。根据工信部的数据,2020年1-2月,我国移动互联网累计流量达到235亿GB,同比增长了44.2%;2020年2月户均移动互联网接入流量达到了8.88 GB,同比增长了45.5%。

  后疫情时代,全球运营商将对现有通信网络基础设施有进一步升级扩容的需求。

  4-3海外疫情影响上游供应链,部分依赖进口的原材料出现不同程度紧缺,加速通信行业供应链重构

  由于新冠疫情的影响,我国三大运营商5G网络的设计、采购、招标、施工等进度出现不同程度的推迟。随着3月全国陆续复工复产,三大运营商的5G网络建设招标工作加速开展。

  华为、中兴等5G网络设备生产商的生产活动在2月下旬已全部恢复,上游元器件供应链保持了1-3个月的库存水平,短期内不会影响5G设备的生产供应。但随着海外疫情的持续扩散,部分依赖进口的原材料可能会出现供应紧张的局面。

  光模块供应链上游长期被美日企业垄断,光芯片等器件成本占比约60%~70%,成为光通信产业链的关键一环。此次国内通信企业复工复产后,由于核心光器件材料依赖海外,缺料导致部分光模块企业无法达到满产状态,一定程度影响了5G光通信设备的供应能力。

  图6:全球光器件企业市场份额

  

  资料来源:网络电信、招商银行研究院

  随着,日本、马来西亚、菲律宾等国家因应疫情实施工厂管制,MLCC最大供应链企业日本村田宣布短暂停产,MLCC大厂国巨电子宣布涨价,供需不平衡进一步导致MLCC供应紧张,一定程度影响了5G通信设备的生产。

  疫情或加速中国通信设备企业的供应链重构。经历了2018年以来针对我国芯片等技术出口限制,华为、中兴等企业加大研发力度和上游国内供应链培育,基站、传输、核心网等设备的上游元器件不断推进国产替代。面对疫情冲击和长期供应链安全问题,国产替代成为供应链重构的重要手段,海外疫情有望进一步加速国产替代的步伐。

  2020年,全球5G通信设备需求主要依赖中国市场。随着,中国运营商5G网络设备招标工作的加速开展,在需求不变的情况下,上游进口的原材料短缺只会带来短期影响。在全球疫情得到有效控制后,海外供应链的影响有望在2020年下半年消除,上游原材料的国产替代也有望进一步加速。

  民用航空制造业:唇亡齿寒

  新冠病毒波及全球,民航业受到严重冲击。英国Flybe公司成为受疫情影响第一家倒闭的航空公司,IATA(国际航空运输协会)预测,今年全球客运航空产业的收入将同比下降44%,损失超过2520亿美元。德国汉莎航空、新西兰航空、意大利航空等都表示要通过精简队伍自救,并考虑推迟客机交付或削减订单。需求端低迷叠加疫情对供应链的冲击,全球民用航空制造业面临严峻考验,中国作为全球供应链一环难以独善其身。

  图7:中国处于全球航空制造转包第二层级——机体结构制造

  

  资料来源:招商银行研究院

  5-1需求端和供应链面临双重打击,波音空客按下“暂停键”

  疫情对民航业的冲击很快传导至民航飞机生产企业,波音空客等飞机制造企业将受累丢失或延迟订单。全球第三大商用飞机租赁公司Avolon近日取消了近80架飞机订单,并推迟接收飞机。空客于3月17日宣布在未来四天停止法国和西班牙工厂的生产,目前空客公司大部分工厂停工,飞机产量只有正常水平的10%-20%。

  本次疫情让本就因737MAX停飞而陷入困境的波音公司雪上加霜。波音公司在美国南卡罗莱纳州的工厂停止了波音787飞机的生产,并无限期延长了在华盛顿州的工厂的生产活动。此外,宾夕法尼亚州和西雅图地区飞机工厂的生产也相继暂停。4月10日,据《华尔街日报》,波音公司可能裁员约10%员工,方式可能包括买断、提前退休和非自愿裁员。

  5-2民航业“多米诺骨牌”持续向上游传导,民航飞机供应链进入至暗时刻

  在民航飞机制造市场处于垄断地位的波音空客在按下“暂停键”的同时,亦将上游供应链拖入停产境地。重要发动机供应商通用电气宣布将裁减10%的喷气发动机部门驻美国的员工,另外,该部门不超过一半的维修人员将无薪休假三个月。罗罗公司计划启动对旗下7500名英国工厂员工采取停薪方案。航空零件制造商凯旋集团公司宣布安排其在美国和欧洲的工厂内约2300名员工休假两至四周,并在5月1日前裁员大约200人,以削减新冠病毒疫情防控期间和波音商用飞机计划有关的产能。

  5-3唇亡齿寒——中国是全球民航飞机产业链机体制造重要一环

  虽然终端市场基本被波音空客垄断,凭借巨大的国内市场需求,我国在签订飞机进口合同时,往往会附加一份国内采购合同,要求占整机金额一定百分比的零部件要在中国采购,达到“以市场换技术”的目的。西飞民机、沈飞民机、成飞民机、成发、黎明、洪都、昌飞等公司通过外贸转包业务逐步实现民用飞机自主制造能力的雏形,年市场约15亿美元。疫情冲击下,上述公司转包业务亦面临萎缩甚至暂停风险,尤其是沈飞民机、成飞民机、西飞民机、上飞等外贸业务占比较高的公司面临冲击最大。

  电子行业:全球化科技型产业,整体受疫情影响较大

  为遏制疫情传播造成的社会距离的限制,使得多个行业的劳动力供应、物流运输和商务差旅、人员交流受到了较大影响,电子行业也不例外。但相对于传统行业而言,电子行业作为全球化程度高、分工程度高、产业链条长,技术含量较高、市场变化快的行业,受疫情影响更大。

  从需求端来看,手机、电视等终端产品具有可选消费特征,疫情爆发造成需求推迟或下滑,进而导致上游半导体、面板及PCB等需求整体下滑。但疫情也带来了部分市场需求的增加,疫情防控期间,远程办公、在线教育拉动了笔记本、平板等产品的销量,再加上数据中心需求的提升,间接推动了相关领域的处理器需求增长。此外,呼吸机、额温枪等需求大增,带动了相关芯片需求的增长。

  6-1手机:供需两端均受到冲击

  供给:手机组装影响不大,零组件供应链“脱臼”风险在加大

  手机组装方面,全球主要产能在中国(占70%以上)、印度及越南等东南亚地区。目前,中国疫情已得到控制,产能快速恢复,印度及越南疫情管控升级,手机生产受到较大影响。该影响若持续,预计中国可进行部分产能替代。因此,疫情对手机组装端影响预计不大。

  手机产业链更应该关注的是供应链“脱臼”风险。目前,全球多地的交通运力受到较大影响,部分零组件运输时间延长,零组件供应形成扰动因素值得关注。重点关注东南亚等地区电子产业链受疫情影响的情况。如新加坡半导体、马来西亚半导体封测、菲律宾被动元器件、越南零配件及电子产品组装行业等。

  需求端:受疫情冲击,手机行业需求出现较大下滑,5G手机成为行业亮点

  疫情爆发前,市场普遍预计2020年全球智能手机将告别负增长,进入增长轨道。疫情爆发后,手机出货量大幅下滑,市场普遍下调了预测。我们预计,2020年全球智能手机出货量为14.27亿部,下滑7%;中国大陆出货量为3.48亿部,下滑6.3%;

  图8:2010-2022E全球智能手机出货量与预测(百万部)

  

  资料来源:IDC,招商银行研究院预测

  5G手机成为行业亮点。截至3月末,我国5G手机产品类型76款,累计出货量达2783万部,其中2020年出货1406万部。今年一季度,国内手机出货量中5G手机占比28.7%,可以看出我国的5G手机在快速渗透,保守预计5G手机全年出货量将达1~1.3亿部,全球5G手机出货量将达到1.5-2亿部。

  从手机品牌商视角来看,苹果手机主要在中国大陆组装,手机需求下滑,影响iPhone EMS大陆工厂:富士康、鸿海精密、和硕,纬创和仁宝电子等;

  三星手机主要在越南及韩国本土制造,三星已关闭在中国大陆的手机组装厂,但将部分手机的设计及制造外包给ODM公司等。因此手机需求下滑将影响ODM公司华勤、闻泰等。

  华为、OPPO、Vivo手机主要在中国大陆自有工厂制造,部分外包给ODM公司,手机需求下滑将影响华为、OPPO、Vivo自有工厂以及ODM公司华勤、闻泰等。此外,OPPO、Vivo东南亚工厂也将受到影响。

  小米手机主要外包给ODM公司,手机需求下滑将影响ODM公司闻泰、华勤等。

  图9:2019年全球手机品牌商出货量占比

  

  资料来源:Gartner,招商银行研究院

  6-2显示面板:疫情加速LCD产能退出,需求快速下降

  供给:产线不间断运行影响不大,疫情加速行业洗牌

  面板行业生产制程具备特殊性,产线需全年不间断运行,仅后端模组环节需要的人工较多,其他环节自动化程度较高。从面板行业主要企业三星、LGD、京东方、华星光电等的情况来看,疫情对于面板产能供给影响有限。目前,由于行业供给过剩,三星及LGD逐步退出LCD产能,中电熊猫等亦考虑出售,疫情到来加速了这一进程。疫情方面,中国疫情得到控制,但日韩及南亚疫情仍存在风险,人员到位、原材料供应及设备安装及维护是关注重点。

  需求:面板大年遇到黑天鹅,需求下滑明显

  电视及手机是面板产业的两大主要应用市场,其中电视占全球面板产能比重达五成,手机是小尺寸面板的主要应用领域。按面积算,2018年LCD 电视面板需求为1.48亿平方米,占显示面板需求的70.8%。其次是显示器、智能手机、笔记本电脑、公共显示,占比分别为9.9%、7.4%、6.9%和2.6%。

  由于疫情影响,居民选购电视的意愿及消费能力下降,加上防疫考虑,大型群聚活动例如职业联赛、大型展览(包括东京奥运会及欧洲杯)等纷纷取消或暂停举办,让今年的面板消费大年遇到了需求快速下滑的局面。

  图10:LCD 电视(液晶电视)是显示面板最主要的应用领域(2018年)

  

  资料来源:Witsview,招商银行研究院

  以液晶电视来说,北美、欧洲市场分别占全球液晶电视消费比重超过二成,合计欧美占全球液晶电视销售比重就有四成多。目前,欧美深受疫情打击,全球面板需求预计将下降。AVC 预计 2020 年全球 TV 整 机出货 2.15 亿台,同比下降 5%。

  6-3半导体:行业生产保障程度高,影响主要体现在需求端

  供给:重点保障行业,主要关注原材料及设备供应

  半导体行业在全球均属于优先保障的行业,即使南亚等地区采取“封城”策略,一般来讲,半导体企业的生产也不会停止。半导体行业生产自动化、智能化程度较高,有部分半导体企业因员工感染新冠而暂时关闭,但隔离相关人员之后,亦会启动正常生产,因此全球疫情对半导体行业的影响主要体现在原材料及设备供应、物流运输等方面。从目前的情况来看,整体而言,对生产的影响有限。

  需求:受终端需求影响,需求将出现下滑

  半导体产品下游应用主要为手机、PC、服务器等,受全球疫情带来的终端需求下滑影响,半导体全年收入下修。据Gartner预测,2020年全球半导体收入预计降至4154亿美元,同比下降0.9%,其中,非存储器业务预计为2906亿美元下降6.1%,存储器业务预计为1247亿美元增长13.9%。

  6-4印制电路板(PCB):基础行业,供需影响有限

  供给:产能主要集中在中国大陆,影响不大

  全球来看,PCB产能主要分布在中国大陆、中国台湾、日本及韩国,中国大陆占据全球PCB产能的半壁江山。目前来看,PCB产能端受到的影响不大,随着中国的疫情得到控制,PCB行业的复工复产稳步推进中。目前主要关注日韩疫情对PCB生产的影响。此外,关注湖北地区PCB企业的员工返岗、原材料供应等。

  需求:PCB应用领域广泛,需求冲击相对较小

  PCB行业是电子信息产业的基础行业,印制电路板在电子产品中不可或缺,其下游应用领域广泛,覆盖通信、计算机、消费电子、汽车电子、工控医疗、航空航天等社会经济各个领域。由于PCB产品的下游应用领域广泛,其周期性受单一行业影响小,主要随宏观经济的波动以及电子信息产业的整体发展状况而变化。

  疫情给PCB行业带来负面影响,但相对电子行业的其他子行业来说,影响相对小一些。

  (本文作者介绍:招商银行总行一级部门。研究领域涵盖宏观经济、区域经济、大类资产及重点新兴行业等。)

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